楼市资本论获悉，拥有多个产业园区资产的企业，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司在向港交所递交了上市招股书，这是第二次向港交所递表，此前2023年9月28日第一次递表，但目前有关的资料已经处于失效状态。

  梦金园还曾冲刺过A股，2020年9月向证监会递交了深交所主板的上市申请，但证监会在2021年12月对其A股上市申请驳回。

  黄金高涨的2023年，梦金园却没有赚到钱。在2023年的全年净利润也不过2.3亿元，净利率则仅有1.2%。同期周大福的净利率为5.78%，老凤祥则约为3.1%，相差悬殊。同时，梦金园还存在大股东持股票比例过高，未来上市公司治理难度非常大，以及因产品质量、黄金一口价被消费者投诉的市场问题。

  最为夸张的是，经过查询，招股书把董事长王忠善、妻子张秀芹，接班人儿子王国鑫的毕业学校全部写错，真是离个大谱。

  梦金园现任董事长是王忠善，他现年60岁，从2000年就创办了梦金园，至今24年。

  招股书显示，从股权结构看，截至2024年3月24日，梦金园控制股权的人为王忠善家族，王忠善、张秀芹夫妇，以及儿子王国鑫、女儿王娜控制的员工持股平台，通过直接或间接的方式，合计持股约89.39%，一家四口共同为公司的实际控制人。目前，儿子王国鑫，任职公司总经理。

  最近一段时间A股市场表现不佳，很重要缘由是大量上市公司的公司治理“一股独大”，易产生大股东侵占中小股东或债权人利益、甚至是财务造假等乱象。已经有诸多专家这样认为，要把上市公司的第一大股东股份控制在30%，才能建立一个公平正义的股市。

  比如，以中国恒大(03333HK)为例，公司采用了极高的财务杠杆，仅表内负债就2万亿元，但其归属于上市公司股东的权益才1469亿元，主要是因为许家印控制了76.8%的股份，还每年大量分红，导致公司治理的彻底失败。

  在美国纳斯达克上市，如果是大股东基本上控制公司股份，能上市成功的可能性微乎其微。

  所以，从目前王忠善家族持股公司89.39%如此之高的比例，成为公众公司的意义十分堪忧，未来公司治理的合规性也将面临极大挑战。

  在梦金园漫长的IPO过程中，面对家族企业式的管理方式，部分外部股东已经绷不住了。

  2018年3月，机构股东深圳平安天煜股权互助基金合伙企业(有限合伙)和嘉兴煜港投资管理合伙企业(有限合伙)分别以1元/股的成本认购梦金园3.46%、0.4%的股份。但在2021年11月，梦金园折戟A股IPO后，上述股东已于2022年将所持股份以12.88元/股的价格悉数转让。

  招股书显示，王忠善于2014年6月，取得泰山管理学院工商管理硕士研修证书。张秀芹于2014年6月，同样取得泰山管理学院工商管理硕士研修证书。

  招股书显示的“泰山管理学院”经网络查询并不存在，而是存在一家“山东泰山管理研修学院”。并且在山东泰山管理研修学院的网站里，查询到了王作为校友的信息。管理学院和管理研修学院的含金量显然不同，招股书是有意写错吗？

  同样，毕业院校写错的问题，也出现在了王国鑫身上，其由国内大专生直接成为英国硕士生。

  招股书显示，王国鑫为王忠善先生及张秀芹女士的儿子，目前33岁，在梦金园担任总经理。2011年6月获得山东财政学院专科国际贸易实务专业，2014年10月获得英国龙比亚大学(EdinburghNapierUniversity)理学硕士学位国际金融专业。

  经过英文校名EdinburghNapierUniversity查询发现，该大学并不是招股书所言的“英国龙比亚大学”，实际上名为“爱丁堡龙比亚大学”！可以说，招股书直接把英国这所学校的校名给改了！把一个国际学校名字直接写错，简直是离了大谱。

  一般而言，常规招股书写错都是一些经营数据，而把大股东全家学历学校都写错的，真是极为罕见。据悉，梦金园招股书的独家保荐人为中信证券。

  大股东全家毕业学校写错，到底是王家的随意，还是中信的不认真调查，现在无法判断。显然，面对最后的成书公告给公众，双方都有责任。

  梦金园成立于2000年，是一家黄金珠宝首饰原创品牌制造商，产品以高纯度黄金饰品为主，兼营钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等饰品。

  早在2020年首次冲击上市以来，梦金园就被市场认为存在存货水平过高、存货周转天数偏高、负债率偏高等核心经营问题。

  在2021年梦金园首次冲击A股IPO被否的记录中，中国证监会曾就以上问题要求梦金园予以处理。原监管层对梦金园的旧料业务及“一元换购”活动的商业原理、黄金原料存货单价明显高于黄金珠宝产品存货单价等情况存在疑虑。

  港股招股书显示，2022下半年梦金园在压力之下放弃了二次冲击A股上市，转赴港股。

  存货方面，金梦园通常会预订及维持5吨左右黄金存货，约占公司总销量的八分之一。截至2023年末，金梦园存货黄金原料1.11吨，黄金成品产品3.39吨，以及约500千克的K金、部分钻石原料、部分珠宝镶嵌产品。

  截至2024年2月29日，梦金园存货规模达到22.55亿元，环比2023年末扩大3.78%。

  值得关注的是，梦金园多次在财报中提到，由于黄金涨价大部分成本可转移给消费者承担，即便是库存黄金存货货币价值受益上涨，也不会被记为账面净利润。反而是金价上涨将会为公司带来更多采购、库存和成本控制压力。

  所以，尽管从事的是黄金生意，而且2023年黄金持续上涨，但是2023年梦金园延期交货采购一项，就导致亏损金额达2.99亿元，是所有亏损项目中占比最大的部分。能够准确的看出黄金生意一方面对资金要求高，同时也是充满着经营风险。

  虽然珠宝商的饰品可以乘风于金价行情顺势涨价，但也让梦金园的黄金采购成本大面积上涨，期货端进行对冲交易的难度也更大。2021年至2023年，梦金园因做黄金期货对冲录得的大额亏损分别为8980万元、2.09亿元和3.7亿元。

  招股书显示，其将加工费定在20元/克，处于行业内较低水平，叠加作为原材料的金价上涨，梦金园的收入、成本两端承压，而此时靠IPO补血的需求迫在眉睫。

  梦金园是一家创业逾20年的夫妻店，由王忠善与张秀芹夫妻俩创立。从公司发展的历程来看，可大致分为2大阶段。第一阶段，山东老家起势，不断做大做强；第二阶段，资产实现大腾挪，转战天津成为全国品牌。

  王忠善出生于1964年，生肖龙，今年刚好是本命年。从中国传统对龙属相人描述，善于交际，言谈举止得体，有强烈的好奇心，敢于冒险，属于聪明才智型的人，同时也有好大喜功的性格。这些描述倒是与王忠善的成长颇为相合。

  王忠善年轻时是昌乐运输公司的一名司机，工资一月只有2000元。1994年，山东省潍坊市的昌乐县发现数十亿克拉的蓝宝石矿，昌乐县也自此被誉为“中国蓝宝石之都”。王忠善认识了当地知名的宝石镶嵌师傅，在聊天中，他得知镶嵌一个戒指可以挣150元，一个月能挣一万多元。

  王忠善看准商机、果断转行，还建了一个小型宝石加工厂。三十而立的王忠善，从最基础的学徒做起，生意越做越大。

  后来，他发现黄金商机，认为金首饰消费将成为市场的一个热点，决定向加工金银首饰转型。

  2003年，在昌乐县经济开发区工业园买了100多亩地，规模化生产金银首饰；2004年，梦金园珠宝有限公司昌乐注册成立；2011年，梦金园黄金总部落户天津。

  楼市资本论查询，很多媒体称王忠善是高中学历，可能是缺啥补啥，招股书显示，他2014年6月取得“泰山管理学院”工商管理硕士研修证书，这一点在在山东泰山管理研修学院官网得到证实，是在MBA1101班就读

  同时，招股书也显示，王忠善的妻子张秀芹，也是2014年6月取得“泰山管理学院”工商管理硕士研修证书。那就是说，两人同时上的学，一起毕业。

  同时，王忠善多次参加北京大学校友会的活动，看得出在北大也是上过学，大概率也应该上的是商学院的班，大抵是总裁班之类。

  另外，王忠善也十分热衷请女星为品牌代言。不同于一般代言，居然还给女明星公司股份，这是业内是十分罕见的。

  2018年，当时的代言人女明星海清(线万元的价格入股梦金园，当时的持股比例为2.22%。2022年3月，海清曾因为个人财务问题向张义贞转让其持股的0.67%的股权，她的持股比例当时降为1.56%。截至上市前，海清对梦金园的持股比例为1.53%。

  但是绝对想不到的是，作为股东方，海清目前代言的是上海亚一珠宝。这是什么套路？自家股东反而代言竞争对手吗。

  在女星的加持下，产品销量能持续增长，品牌不断被人认知，也是市场化的好事。

  目前梦金园的经营压力实际上非常大。更低的定价、存货的劣势，让梦金园2023年的毛利率仅有5.33%，远低于同期周大福高达22.36%毛利率。

  梦金园主要采取加盟门店形式扩张业务网，截至2023年12月31日，梦金园的特许经营网络覆盖1687名加盟商旗下经营的2817家加盟店，7个自营直营区服务中心及17个省级代理。其他销售经营渠道包括35家自营店、向线上平台销售及消费者网络中主流电子商务平台入驻网店。

  其中特许经营网络的营收分别为147.73亿元、148.36亿元、189.23亿元，营收占比分别是87.6%、94.4%和93.7%。电商销售的营收分别为16.08亿元、3.64亿元、7.51亿元。营收占比分别为9.5%、2.3%和3.7%。该公司的自营店过去3年实现营收分别是3.56亿元、3.66亿元和4.12亿元，营收占比分别是2.1%、2.3%、2%。

  黄金采购成本占据主要支出，梦金园的毛利率水平也偏低。2021年至2023年公司毛利率分别是3.2%、4.8%和5.3%。尽管近几年梦金园努力通过减少黄金采购和销售价格波动减少相关成本，但整体仍然于其他金饰品牌。

  当前梦金园主要营收来源于国内三线及以下城市，随着深耕一二线城市的珠宝金饰品牌积极下沉县城市场，该地区的销售竞争也将变得更加激烈。对于毛利和净利润偏低的梦金园而言，经营压力会更加大。

  此外，楼市资本论发现，作为黄金珠宝品牌，梦金园在消费的人的投诉问题上也有不少麻烦，通过黑猫投诉查询，集中投诉“一口价”和“产品质量”的问题。

  楼市资本论看来，梦金园作为国内知名的黄金珠宝品牌，在行业内有着一定的影响力。然而，随着其IPO进程的推进，有关其产品问题的投诉逐渐增多。这样一些问题不仅损害了消费者的权益，也对公司的品牌形象造成了负面影响，公司应该积极解决与处理，体现出大公司的品牌完善售后体系。

  梦金园IPO大股东持股比例过高所引发的市场担忧，建议公司逐渐调整股权结构，加强公司治理，保护中小股东的权益。