根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为“制造业—有色金属冶炼和压延加工业”。企业主要从事钨精矿的采选及以钨为原料的仲钨酸铵（APT）、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、热喷涂粉、硬质合金的生产及销售。

  钨属于稀缺难熔金属，其合金和化合物具有一系列优异的物理、化学和机械加工性能，大范围的应用于机械加工、矿业、航空航天、国防军工、电子工业、交通运输等领域，是不可或缺的重要材料和功能性材料，也是重要战略材料。

  钨是我国优势矿产、战略性矿产。国家对钨矿开采实行总量控制，配额生产，不断规范钨矿勘查开采审批管理，允许在矿权范围内进行资源整合，不再新增钨采矿权。

  2022年上半年，受地理政治学焦灼的事态及疫情影响，钨行业市场整体呈先扬后抑的震荡态势。根据亚洲金属网数据，2022年上半年钨行业主要的组成原材料钨精矿（WO3≥65%）平均价格11.47万元/吨，较上年同期平均价格持续上涨21.25%。

  公司以钨资源的利用和开发，研发生产高性能、高精度、高的附加价值的硬质合金为发展趋势，建立了从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系，是国内钨行业产业链完整的厂商之一。

  公司是国家级创新型企业、国家技术创新示范企业、国家知识产权优势企业、国家高新技术企业，公司技术中心是国家认定企业技术中心。

  公司拥有东峰、西坑口、碧坑、泥坑、龙潭面、石咀脑、大排上、大桥8个探矿权矿区，淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、天井窝钨矿、长流坑铜矿、黄竹垅钨矿6座采矿权矿山，其中淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿是国家级“绿色矿山”，天井窝钨矿、长流坑铜矿、黄竹垅钨矿已编制“绿色矿山建设方案”。

  公司是国家级“绿色工厂”。冶炼环节推行安全环保的技术工艺，实现绿色生产流程化管理。利用现代化管理，打造智能、高效、优质、安全、低能耗的人机一体化智能系统工厂，实现工艺流程智能化、数字化、高效化。

  公司全资子公司赣州澳克泰是国家级专精特新‘小巨人’企业。赣州澳克泰定位于“做难加工材料切削专家”，致力于向客户提供金属加工定制服务，产品大多数都用在数字控制机床、石油、电力、钢铁、航空航天等领域。

  公司全资子公司章源喷涂是山东省“专精特新”中小企业。章源喷涂对国内外油服企业、国内新能源电池制造商的工件表面提供喷涂服务。在新能源领域，公司自主研发的碳化钨轧辊专用喷涂材料，喷涂于新能源电池生产加工中的电池极片辊压机轧辊，提高轧辊表面硬度，延缓降低表面光洁度。

  2022年上半年，公司积极拓展市场，夯实产品的质量，稳健经营，充分的发挥全产业链优势，实现营业收入167,559.18万元，较上年同期增长33.55%，盈利16,788.24万元，较上年同期增长373.36%，归属于上市公司股东的净利润14,167.80万元，较上年同期增长280.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,500.77万元，较上年同期增长448.77%。

  报告期内，公司矿山生产、安全、环保平稳有序，较好地完成主要生产任务指标，其中钨、锡、铜精矿总产量2,489.81吨。

  公司对探矿权矿区进一步开展勘探工作，重点进行了碧坑、泥坑、石咀脑探矿权矿区的地质勘探工作，对采矿权矿山进行深部找矿，重点进行了新安子、石雷采矿权矿区的深部找矿，探得石英矿脉39条，整体勘探情况良好。其中，从大余石雷钨矿中带钻孔情况看，探得的石英脉带往深部有合并、变大、变富趋势，公司将继续推进大余石雷钨矿深部资源开发方案的实施，进一步夯实资源储量，同时，加快开展碧坑、泥坑、石咀脑探矿权矿区的详查工作。

  根据公司矿权在江西省自然资源厅最新的储量评审备案情况，公司所辖矿权保有钨资源储量9.01万吨，锡资源储量1.48万吨，铜资源储量1.12万吨。

  公司持续推进现有矿权范围内的资源整合。新安子钨锡矿采矿权矿山与龙潭面探矿权矿区的资源整合工作，已获得自然资源部划定矿区范围的批复。淘锡坑钨矿采矿权矿山与东峰探矿权矿区的资源整合工作目前处于申请论证阶段。

  2022年上半年，国内疫情多点散发，第二季度，钨下游终端市场需求减弱，公司积极开拓市场，努力克服疫情带来的不利影响，顺利完成上半年销售任务。其中，碳化钨粉销量2,561.90吨，较上年同期增长17.24%；硬质合金销量1,000.38吨，较上年同期增长13.93%；热喷涂粉销量173.94吨，较上年同期增长34.09%。

  报告期内，公司通过对碳化钨粉工艺技术的优化，陆续开发了高性能高风压球齿、超粗旋挖用掘进齿，产品性能提升30%，新开发29个刀片型号，207个非标异型及冷镦模型号。公司定期召开产品质量研讨会，讨论分析生产的全部过程中发现的产品质量上的问题，制定《产品质量提升计划》，通过对所有的环节管控，公司各产品一次校验合格率及最终合格率均超过公司质量目标，产品质量得到进一步提升。

  报告期内，公司完成“白钨矿绿色冶炼新工艺”项目设施安装和基建工程，可使废水排放量减少80%，钨回收率提高到98.5%以上，废渣量减少80%。完成“难选细粒级钨中矿冶炼技术”项目研发，可使钨和锡的金属回收率达到90%以上，回收率提高10%。完成“超高性能钨粉体智能制造项目”生产设备和辅助设备的招标采购，正在实施基建工程。

  根据中国机床工具工业协会统计数据，2022年上半年，金属切削机床产量同比下降14.7%，产值同比下降1%。面对下游市场需求下降的情况，赣州澳克泰不断推动技术升级，调整销售策略，推进高的附加价值产品营销售卖，产品销量较上年同期实现增长。其中涂层刀片出售的收益9,933.13万元，较上年同期增长8.81%；棒材出售的收益12,150.18万元，较上年同期增长45.56%。

  报告期内，赣州澳克泰完成新产品研究开发设计373款，新增刀片型号1233款，刀盘18款。同时对产品牌号做全面升级，铸铁、钢件、不锈钢及高温合金的部分新产品性能优于国际知名品牌的同种类型的产品。赣州澳克泰“新型高效高性能切槽、切断加工刀具”获江西省优秀新产品一等奖，“抗高温、高耐磨PVDTiAlSiN纳米复合涂层刀具”获江西省优秀新产品二等奖。

  公司上游原料自给率约占五分之一，不足部分需要对外采购。公司制定了《采购业务管理制度》《供应商管理规定》，对供应商进行严格挑选和考核，并与优质供应商建立长期稳定的合作伙伴关系，确保公司主要原材料以及辅料的稳定供应。公司采购定价委员会定期对钨商品市场价格、成本构成、材料市场变动趋势进行研究分析，公司定期在公众号发布产品价格信息。

  公司拥有6座采矿权矿山、8个探矿权矿区。近年来，公司通过现有采矿权，对周边探矿权矿区进行整合，整合需进行探矿权矿区地质普查、详查、矿权保留、划定矿权范围、开采设计、储量核实等一系列过程和审批程序，整合时间依据地质勘察、储量核实工作及审批进度而定。

  公司为发挥钨原料自身生产优势，投资建设“超高性能钨粉体智能制造项目”，将工厂的装备、监测仪表、智能中控室、ERP和MES系统的信息进行深度融合，提高产品工艺技术，稳定产品质量，着力发展超细、超粗、超纯粉末产品，生产特色粉末产品来满足不同客户需求。

  精深加工是钨加工企业竞争的核心环节，公司精深加工厂及赣州澳克泰，主要生产硬质合金系列产品。赣州澳克泰的产品主要对标日韩品牌，销售价格与日韩品牌相当，在国内市场上以替代进口为主，辅以出口国外市场，产品主要出口亚洲、欧洲、南美洲。公司根据市场需求，持续加大硬质合金研发投入，开发更多高附加值的特色产品、拳头产品，同时扩充有竞争力、高附加值硬质合金产品产能。

  公司对大客户采用直销模式，通过稳定的产品质量和快速供货能力与大客户建立长期合作关系；公司下游精深加工产品采取直销和经销相结合的方式，部分行业采用定制服务，为客户提供系统解决方案。

  （1）公司一体化的生产加工体系之上游业绩主要受钨精矿及伴生矿产品的产量、价格及开采成本及其他管理成本的影响。近年来，公司不断加大勘探投入，持续推进矿山智能化建设，采选效率不断提高。报告期内，钨、锡、铜金属价格较上年同期有一定上涨，上游业绩稳步增长。

  （2）公司一体化的生产加工体系之中游生产特色的粉末产品来满足不同客户的需求。报告期内，公司积极开拓市场，优化工艺，提升产品质量，推动业绩持续提升。

  二、核心竞争力分析 1.核心管理团队和关键技术人员 报告期内，公司研发技术人员400余人，主要由具有丰富研究、开发和生产经验的资深研发人员构成。公司核心管理团队和关键技术人员拥有资深钨行业资历，在钨采选、冶炼、精深加工领域有丰富的从业经验，曾多次荣获国家、省级科学技术奖项。 2.专有设备、专利和非专利技术 报告期内，公司新增授权专利39件，其中发明专利5件，实用新型专利33件，外观设计专利1件。公司“章源”牌钨粉、碳化钨粉、硬质合金系列产品系江西省名牌产品，“章源”商标系中国驰名商标，“章源”品牌获市场广泛认可。 3.特许经营权、采矿权和探矿权 公司是国家工信部公告的首批16家符合《钨锡锑行业准入条件》的企业之一，是商务部批准的16家钨出口贸易企业之一。报告期内，公司拥有6座采矿权矿山和8个探矿权矿区，近年来，公司通过现有的采矿权，对周边探矿权矿区进行整合。 4.独特经营方式和盈利模式 公司是国内钨行业少数产业链完整的厂商之一，建立了从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系。完整的产业链为公司持续经营和拓展未来发展空间创造了良好条件，完备的钨产品组合系列可以使公司更好地满足不同客户需求，增加公司抗风险的能力。

  三、公司面临的风险和应对措施 1.宏观经济或市场需求风险 风险分析：钨产品广泛应用于国民经济各个领域，宏观经济的波动将对钨行业的市场需求产生影响。国际环境严峻复杂，地缘政治紧张局势仍在持续，国内疫情反复，宏观经济的不确定因素，将对钨产品市场需求产生影响。 应对措施：公司将密切关注宏观经济与市场变化，努力开拓市场，开发技术领先、质量稳定的优势产品，加快高附加值产品的研发、生产与销售，降低宏观经济下行或市场需求减少对公司业绩的影响。 2.原材料价格波动风险 风险分析：公司生产所需主要原料为钨精矿，由于国家对钨矿开采实行总量控制，配额生产，公司自产钨精矿并不能完全满足自身生产需求，对外采购占比较高。若未来原料价格发生剧烈变化，将会影响公司产业链各环节产品的生产成本，可能对公司经营业绩造成影响。 应对措施：公司定期对钨产品市场行情报价、成本构成、材料市场变动趋势做研究分析，紧密关注原材料价格波动，利用行业经验，积极调整原材料库存，保证正常生产需要，降低价格波动对公司经营业绩的影响。 3.汇率波动风险 风险分析：2022年上半年公司出口收入占总收入的18.77%，出口收入主要以美元结算。若未来美元兑人民币汇率发生较动，将对公司经营业绩产生一定的影响。 应对措施：重视国际市场汇率变化，最大程度降低汇率波动风险；加强与金融机构的合作，通过锁定汇率等方式，减少汇率波动的影响。

  证券之星估值分析提示章源钨业盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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